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日志

“传奇影业+万达影视”估值372亿装入万达院线,王健林的电影帝国市值将达2000亿? ...

已有 535 次阅读2016-5-14 15:01 |系统分类:投资| 万达院线, 王健林, 传奇, 帝国

王健林正在构建一个电影巨无霸。

今晚,万达院线正式公告,将把万达影视装入上市公司当中,万达影视的最终估值为372亿元。由于在这项交易实施前,传奇影业已成为万达影视的全资子公司,也就是说,372亿元=万达影视+传奇影视。

此外,万达院线还将募集配套资金不超过80亿元,用于影院建设项目和补充流动资金。

这份公告,也首次披露了万达影视和传奇影业的业绩状况,传奇影业的“巨亏”跃然纸上。

2015年,传奇影业营业总收入30.2亿元,净利润-42.38亿元;2014年,传奇影业营业总收入26.3亿元,净利润-28.87亿元。数据显示,传奇影业已经连续2年巨亏。

相比之下,万达影视的财务数据还是颇为亮眼。2015年,万达影视营收5.69亿元,净利润1.3亿元;2014年,万达影视营收3.8亿元,净利润6116万元。

此外,万达影视在2015年投资影片票房总计 61.5 亿元,约占国产片票房份额 23%,位列国内民营电影制作公司第一。《寻龙诀》《夏洛特烦恼》《煎饼侠》等电影均表现不俗。

正是受到传奇影业巨亏的拖累,整合后的万达影视,2015年的净利润为-39.7亿元。但娱乐资本论还注意到,公告中万达投资承诺,万达影视未来3年内,净利润数累计不低于50.98亿元,否则,万达投资将按照《盈利预测补偿协议》中约定的方式,对万达院线进行补偿。

这也意味着,万达必须用尽全力,让传奇影业扭亏为盈。这也将成为万达整合传奇的关键异议。

王健林能做到吗?

当然,在整合了万达院线、万达影视、传奇影业的资产之后,万达院线已然成为一个影视行业巨无霸,有分析称,万达院线市值有望突破2000亿元。王健林的电影帝国已逐渐成型。

以下是几个月前,娱乐资本论就万达收购传奇一事进行的深入分析。我们不是唱衰万达,而是希望提示这样的真相——光鲜的收购案背后,万达将面临艰难的整合。

别忙着吹捧万达收购传奇影业,这230亿有可能打水漂的哦!


一个星期之前就传得沸沸扬扬的“万达收购传奇”案,今日终于尘埃落地。

万达集团宣布,以不超过35亿美元现金(约合230亿元人民币)收购美国传奇影业公司。这是2016年国内影视行业第一起投资并购案。在王健林看来,这也是电影史上,中国企业在外国的最大一笔并购投资。

双方签约后,为万达举旗呐喊的报道不在少数,认为万达集团用230亿购买一家拥有《魔兽世界》、《蝙蝠侠》、《盗梦空间》、《哥斯拉》、《环太平洋》等知名电影的IP版权的海外公司是一笔非常划算交易。


仔细推敲之下,万达并购传奇影业,差不多就是把自己架在了火山口上。

主要原因是,相比好莱坞六大,传奇影业跟此前破产的相对论传媒性质类似,本质上是家做私募基金的电影投资公司,通过跟好莱坞大制片厂一起拼盘投资来分担自己风险,独立性不够。而另一方面,由于好莱坞近些年中等票房体量的影片在减少,马太效应加速,而像传奇影业这样的公司,一般难以拿到高概念的顶级大片的投资额度,这又间接增加了传奇的风险。

这些来自传奇影业本身以及美国好莱坞电影投资环境的双重风险,都将在万达收购传奇影业之后转嫁到万达身上。

其实,和传奇很类似的相对论传媒去年已宣告破产。而它在破产前,传说BAT三家、万达和华谊都盯住过这家公司。正如一位久经资本和电影战场的人所说:“好莱坞到处都是这样死亡的公司,尸横遍野。”只不过,相对论在破产前,还未被中国土豪公司收购。

万达收购传奇影业的三大理由是什么?

从3年前,万达就开始高调进军海外市场。在被外界看来土豪风的“买买买”逻辑下,先是收购美国第二大院线AMC,去年又收购了澳洲第二大院线Hoyts集团。今日,又豪掷230亿收购传奇影业。

对于本次并购,王健林拿出了三点理由:第一,并购传奇影业的价值并不在于电影本身,因为传奇影业拥有众多IP知识产权,这些IP会对万达的旅游产业、儿童娱乐行业带来很大协同效应;第二,本次并购将增加万达在全球电影市场的话语权;第三,万达的电影制作公司也可以近距离学习传奇影业的经验。

不过,万达集团忽略了一点,尽管投资了《魔兽世界》、《蝙蝠侠》、《盗梦空间》等电影,但拥有部分电影IP,并不意味着同等拥有他想要的“旅游、儿童娱乐”等衍生IP。

更重要的是,这些知名IP并不能掩盖传奇影业自身的高风险。一个典型的案例是,由传奇影业制作的电影《环太平洋》曾计划在2017年上映第二部,但最后因资金问题被无限期搁置。

传奇影业会和相对论传媒一样危险吗?

从2014年开始,国内影视公司与美国影视公司之间的合作越来越多。比如华谊兄弟牵手美国STX,湖南电广传媒牵手狮门影业。但这些合作案例与万达集团跟传奇影业之间的合作不同,前者更多是项目合作,国内外影视公司将钱投资到影片项目上,而万达与传奇影业之间的合作则是230亿真金白银的收购,这样也从项目风险扩大到了公司风险的层面。

传奇影业和狮门影业也不可同日而语,要知道,狮门影业不仅有比肩于韦恩斯坦公司的独立电影制作能力,还有不错的发行能力。此前曾传闻万达将收购的狮门影业,但最终失败,对此众多业内人士猜测称“对方的要求很严苛,万达的体量还无法吃下狮门影业。”

从本质上来说,传奇影业是一家电影投资公司。传奇影业的母公司传奇娱乐由Columbia capital、AIG Direct Investment Fund 、Bank of America Capital Investment等6家私募公司共同投资。传奇影业主要通过拼盘投资的策略与好莱坞大的制片厂合作。此前曾经和华纳兄弟合作过8年,投资了华纳的40部电影,后来没有续约,继而和环球影业合作,但去年和前年的业绩并不突出。

甚至,传奇影业在好莱坞还有一个“前车之鉴”,那就是去年宣告破产的相对论传媒。

相对论传媒也是一家电影投资公司,它破产的一个重要原因,电影业务的回收周期及账务计算有着周期长的特性,这让相对论产生了大量的资金需求,而这些现金流需求是通过一轮又一轮的借款来弥补的。最终,相对论的资金链崩溃了。


好莱坞业绩的整体下滑,让中型公司风险加大

实际上,在最近几年的好莱坞,电影制作根本不是一门好生意。

据凡影周刊调查,1975年之后,仅仅过去二十余年,至1997年时,大制片公司的平均成本已经在500万的基础上翻了十倍,另外还有2000万美元以上的营销成本没有计算在内。电影的整个设计团队是在策划阶段就已经组建完成,在剧本最终的定稿以及投拍之前,大部分选景工作也已经完毕,以确保电影进入制作阶段之后能完全按照既定的路线行进。当然,因此沉淀的成本,以及在运营管理上的耗费也是巨大的,这也是北美电影平均制作费用不断攀升的主要原因之一。

但实际上,算上通货膨胀,最近几年好莱坞的年票房反而是减少的状况。而且,2015年在北美售出的电影票数并不高,为13.06 亿张,排在史上第18名。

乐正传媒研发与咨询总监彭侃向娱乐资本论表示,虽然背后有大财团撑腰能渡过一些大小年,但好莱坞六大公司自己的日子不太好过。“2015年,六大公司中的3家票房收入较2014年都出现了超过10%的下降。马太效应凸显,有7部电影的票房超过3亿美元,比14年多5部。但是票房超过1亿美元的电影比14年少了7部,票房在5000万-1亿美元之间的电影比14年少了9部。中间层电影减少,这说明好莱坞电影投资的风险在增加。而传奇影业这样的公司,其在大制片厂的顶级大片里的投资额度往往是受限的。”

由于目前好莱坞影片整体“环境”不太好,传奇影业很难参与进去一些优质项目,所以投资风险很大。这也是,为什么当年传奇影业会被合作了八年的华纳兄弟“抛下”。

在彭侃看来,目前万达入主传奇,“在产业上的风险更多的是一种流动性的风险,比如说相对论传媒的破产是因为资金链断裂,它其实手里还掌握着一些IP,如果这些IP,制作成的电影可以大卖,整个公司的资金流是可以缓过来的,就像好莱坞的米高梅一样。只不过,相对论背后没有金主帮他度过难关,所以才宣布破产。”

因此,如果站在传奇影业的角度,这绝对是一笔好生意:因为传奇背后是基金,没有六大般很大的财团,这次万达的加入,反而能让它背靠着一个资金更雄厚的企业集团。 

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